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一个个大选地雷即将爆破 欧洲市场陷入尴尬局面

归档日期:06-13       文本归类:地雷爆破      文章编辑:爱尚语录

  荷兰将于本周三(3月15日)打响今年欧洲大选的第一枪,法国、德国、意大利大选也将相继展开,欧洲各国的选举日如一个个政治雷区,潜伏着欧盟分裂、欧元区解体的可能性,令整个欧洲的前景显得尤为黯淡。

  对于投资者来说,这是一个令人尴尬的局面。一方面,欧洲的政治不确定性极高,另一方面,不管是法国,还是整个欧洲的经济和盈利情况均有所改善。与标普500指数相比,欧洲斯托克50 指数在今年以来取得小幅上涨,这其实也反映了投资者举棋不定的心态。有分析人士指出,欧洲股票及政府债券所隐含政治风险溢价,这为投资者提供了一个不错的机会。

  具有讽刺意味的是,尽管政治动荡,但欧洲的投资基本面是有所改善的。虽然短期股票表现往往受情绪驱动,但基本面向好通常会支撑长期收益。

  失业率正在下降,鉴于目前欧元区失业率水平在10%下方附近,因此会有进一步改善的空间。欧元区通胀率也在上升,最新数据达到1.8%。这两项数据的改善表明,内需正在反弹,并且许多经济学家认为,欧元区这种逆转已经相当稳固。

  随之而来的经济复苏也已具有广泛基础。零售销售稳步上升,表明消费者的信心在增加,另外,从欧元区工业订单增速加快可见,工业产出也在继续改善。公司盈利前景也不例外,经历2015年年底起的一段时间下滑后,盈利预期大幅回升至正值。估值也颇具吸引力,欧洲股市的远期市盈率为14.3倍,相比之下,标普500指数为21.7倍。

  毫无疑问,政治风险仍然是投资者谨慎情绪的主要来源。基金流量数据显示,受到欧元疲软和大选不确定影响,许多美国投资者已经逃离欧洲股市。但不管怎么样,市场对欧洲政局的看法仍不免过于乐观,因为2016年就证明了 “不可能”的事情也有可能发生,而且的确发生了,如英国脱欧、“特朗普行情”。

  法国可以说是投资者焦虑情绪的最直接来源,但是距离法国脱欧(Frexit)、及欧元瓦解还有三道“防火墙”。第一道是法国政治的共和制特性。虽然“国民阵线”领导人玛丽娜·勒庞 (Marine Le Pen)在民意调查中领先,并有可能通过第一轮总统投票,但她不太可能最终获选。大部分非勒庞选民属温和派,他们很可能选择马克龙(Emmanuel Macron)或菲永(FrançoisFillon),另外,支持极左翼的选民不太可能改变立场,转向支持国民阵线的候选人。

  即使上述看法不正确,也必须考虑单一货币——欧元在法国的普及,欧元在该国的通用率约为70%。任何由勒庞呼吁举行的公投必会以失败告终。此外,国民阵线在议会选举中获胜也将引发众多不满。

  法国债券和股票市场对政治风险做出了不同反应,这是投资者稍微感到安心的一点。法国政府债券与德国的利差正在扩大,但法国股票涨势良好,原因在于股市和债市的投资者基础不同。大多数法国政府债券由海外投资者持有, 特别是来自日本的投资者, 而大多数法国股票由国内投资者持有。由此看来,法国投资者比海外投资者更有信心大选结果良好。

  最简单的一点是,欧洲贸易向好将支撑股票指数走高,如欧洲斯托克50 指数、泛欧STOXX 600指数、法国CAC 40股票指数,对于正在改善的基本面来说,目前这些指数的价格都过低。

  尽管欧洲央行一直维持低息,法国政府债券收益率也尤其具有吸引力,但仍遭国际大行抛售。然而,投资者必须意识到,即使欧洲选举结果不利的风险相对较低,欧元区瓦解的余波会逐渐消散,如英国脱欧或特朗普当选美国总统那样。

  虽然今年欧洲的选举风险低于英国退欧和美国大选,但使投资组合多元化并不是没有必要。

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